磊哥投资笔记|⑤真正的护城河来自持续进化的碳积分(NEP)交易市场GREENEX

2021-11-26 12:03:43 文章来源:网络

郑磊(博客,微博):汇添富基金经理,具有11年证券从业经验,其中7年投资管理经验,拥有复旦大学社会医学与卫生事业管理硕士学位。郑磊先生从业以来完整经历市场周期,在长期投资实战中形成了正确的价值观、科学的投资方法与稳定的投资风格。

《投资的护城河》一书中提到,“我们的目的是发现那些有潜力在未来持续产生超额收益的公司”,这样的公司可谓拥有“护城河”。那么,“护城河”会持续存在吗?

在评估一家公司护城河趋势的时候,我们发现护城河的变化,并不意味着ROE(ROIC)的变化,也未必与短期业绩增长有必然的相关性。例如有一些以仿制药为主业的公司,过去几年的盈利增长/资产回报率都处于较好的水平,但这可能只是因为它们正好受益于市场处于较高的成长期,以及享受着过去保守政策带来的稳定竞争格局。而随着国家药品一致性评价政策的出台,只要不存在进入壁垒,多数仿制药的竞争就会不断加剧,这些公司未来的持续成长能力就会受到威胁。再如,还有一些医药企业在过去不断加强研发投入,或者为了降低生产成本而在某个重要特殊的地方修建一家新工厂,而这些能加强长期企业竞争优势的正确决策,却并不会很快的在短期盈利中体现出来。

万物皆有周期,成长终有阶段,白马亦可褪色。再优秀的企业,原有的业务终会遇到天花板或未知的风险。世界上没有一成不变的护城河,正如欧洲中世纪的城堡和中国古都的护城河一样,如果不加以修葺拓宽,终究将难以抵挡敌人的进攻。

笔者以为,真正的护城河来自企业持续进化的能力。10年前,某创新药龙头还是一家以抢先仿制药上市为战略的企业,现在已经成为国内最优秀的拥有成型研发体系的创新药企;10年前,某医疗器械龙头还是一家只能在中低端市场打拼的产品型公司,现在已经拥有了能在全球范围内与海外品牌一较高下的硬实力。10年前,某眼科龙头还是一家扎根于部分省市的国内医疗服务公司,现在已经成为全球最大的创新型眼健康服务集团。在这些企业身上,我们看到了持续进化带来的复利力量。

优秀的企业都在时刻保持学习进化,通过不断夯实自己的护城河获取未来价值的持续增长,做投资亦是如此。诺贝尔物理学奖得主、量子物理一代宗师尼尔斯•博尔所言:“预测很难,而预测未来更难”。霍华德•马克思在《投资最重要的事》中也提到了未来预测的局限性。我们应对未来的最好的办法之一就是不断提升自身的竞争优势,加深加宽自己的护城河。少一些线性外推,多一些敬畏之心,放下过去的成见,放开未来的心态,夯实投资的护城河,享受进化带来的长期力量。

风险提示:基金有风险,投资需谨慎。本资料仅为宣传材料,不作为任何法律文件。投资有风险,基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现,基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。(责任编辑:赵鹏 )

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来源:和讯网

新加坡将成立聚焦于自然保育计划的碳权交易市场,期有助于保护东南亚地区受胁的热带森林,同时也向企业开放现成的碳权来源。

新推出的碳权交易市场名为 Climate Impact X(简称CIX),其中包含两个主要平台:其一是提供公司投资自然保育计划的交易平台,其二则是可自由交易大规模高质量碳权的交易所GREENEX,主要服务对象是跨国公司和机构投资人。

运用地利之便发展“以自然为本”的碳权交易市场

CIX是由新加坡国营投资公司、证券交易所、星展银行(星国最大银行)与英国渣打银行合资设立的自愿性碳交易市场。今年5月,新加坡金融管理局局长孟文能(Ravi Menon)在线上发布会上表示,CIX有望解决东南亚“碳权交易市场分散”、“市场流动性低且碳权质量堪虑”的问题。

孟文能说,未来大小公司都能透过GREENEX,直接向东南亚和其他地区的特定计划,购买高质量且以自然为本的碳权(nature-based carbon credits),从而使得更多企业都能够参与可回报的性碳市场,并且能够在达成企业永续目标的同时,支持保育、复育与保护自然生态系统。

孟文能说,“新加坡位于东南亚的核心位置,这片地区很有潜力发展以自然为本的解决方案(nature-based solutions)。”他也强调,东南亚地区拥有全世界超过三分之一的红树林,且有大约1.2亿公顷的土地(面积为马来西亚的四倍)适合重新造林。“由于在地理上邻近东南亚,CIX与其生态系统伙伴能够和项目人员密切合作,以获得高质量的碳权。”

自愿性碳交易市场上,价格不是唯一“共效益”也很关键

最近几年,对于以自然为本的碳权需求,例如从森林保育及重新造林计划,或是湿地及草原复育计划中买卖碳权的需求,逐渐上升。Verra是自愿性碳交易市场中制定标准的主要机构之一,据其报告指出,今年第一季(Q1/2021)发行的碳权中,属于以自然为本的解决方案者占了68%,此类别在2016年只占38%。

在强制性碳交易市场(compliance carbon markets)中,企业因为碳排超过限额,所以必须购买碳权,抵销温室气体排放量;不同于此,投入自愿性碳交易市场的公司,是出于自愿而购买碳权抵销碳足迹。

在自愿性碳交易市场中,价格不是唯一的重点;其他象是在地经济发展或生物多样性保育等共效益(co-benefits),也一样受到重视。“现在人们意识到,以自然为本的解决方案包含了生物多样性、人民生计和气候结果等,此外这些作为也支持了象是永续发展目标这样的议程”,非政府组织“权利与资源行动组织”(Rights and Resources Initiative,RRI)策略分析与全球参与主任弗雷谢特(Alain Frechette),在电话访谈中说。

“以自然为本的解决方案呼应了世界各国致力执行的优先任务,因此目前许多公司,在有办法掌握并减少碳排量之前,都视其为较好的投资策略”,他补充。

然而,质量高且以自然为本的碳权虽然热门,目前却仍是稀缺商品,原因主要受:碳泄漏(leakage)、外加性(additionality)、永久性(permanence)与碳计量(measurement)等四大问题影响。碳泄漏指的是,有些生态保育计划就算在某地执行成功,但常常只是将毁林移到其他地方或国家执行而已;难以判断计划本身的真实效益,则是外加性问题,亦即没办法预先知道如果没有执行计划,该地会发生什麽事;永久性问题指长期保护生态系统的挑战;最后,碳计量的难题,指的则是难以精准计算环境中储存的碳量。

“生态系统市场”(Ecosystem Marketplace)的资料显示,以自然为本的计划在2019年供应量下降,但需求依然强劲,因此导致自愿性碳交易市场中,相关碳权的价格大涨30%。同年,以自然为本的碳补偿方案价格,比再生能源方案的价格平均贵了3倍。

专家:必须实质纳入在地社群参与 以免侵害人权

CIX仰赖合资者的声望与专业知识、新加坡在治理与基础建设上的纪录,以及科技技术等实力,确保其供应的碳权质量。此交易平台将运用卫星监测、人工智能与区块链等技术,验证交易计划的完整性。

以自然为本的碳补偿方案需求持续成长,价格也有可能再上涨,这使得东南亚及其他地区的许多计划都将更具经济价值。虽然这类投资在森林保护及促进开发中国家经济发展上,可能带来双赢效果,但专家也警告,双赢的前提是必须实质纳入在地社群的参与,否则可能加剧冲突与土地掠夺的问题。

“除非当地社群也是解决方案的一部份,否则那些计划很有可能会侵害当地人的传统土地及人权”,弗雷谢特说。“这是必须纳入考量的关键,否则这些公司将面临侵犯人权的可能。”

“作为交易平台,CIX有权也有责任要求供应与购买以自然为本的碳产品者,对自己的环境行为负责”,新加坡“以自然为本的气候解决方案中心”(Centre for Nature-based Climate Solutions)主任高连品(Lian Pin Koh)说。

除了应确保碳权供应方有符合国际公认的标准之外,CIX也可以采取相关措施,“确保购买碳产品的买方,至少有付出同等的努力于去碳化转型,并从使用化石燃料转向再生能源”,高连品补充。

他说,“如果CIX能够为高质量且以自然为本的碳产品善尽守门人之责⋯⋯将使得资本能够从碳排放转移至碳捕捉。”

来源:搜狐

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